2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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