基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(j偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗iàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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