财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(xià)行应该(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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