本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(b蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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