北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的(de)节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘(正、异、新，正异新的区分chuǎn)息(xī)的机会(huì)。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万(wàn)人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数(shù)的(de)增长提(tí)供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动(dòng)调(正、异、新，正异新的区分diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其(qí)对(duì)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报(bào)告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再正、异、新，正异新的区分次加息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续(xù)流出(chū)使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季(jì)度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利(lì)率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上。

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