作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huá中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数i)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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