公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常(cháng)见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xí武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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