4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左(谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业(yè)生产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和基(jī)建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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