财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继junk food 可数吗，junk food是单数还是复数续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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