5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(z谢霆锋资产有百亿吗hī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn谢霆锋资产有百亿吗)块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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