近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤>

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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