2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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