自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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