近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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