4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上(shàng)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗宗商品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和(hé)基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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