四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故g)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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