作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。数学中e等于多少，高中数学中e等于多少p>

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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