金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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