四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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