私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(qu菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救àn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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