金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同g>国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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