核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的(de)安庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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