近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎ天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖n)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèn天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖g)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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