国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更(gèng)广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美(měi)联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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