银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美手机话费交了能退吗元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(手机话费交了能退吗bù)断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也手机话费交了能退吗没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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