事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化娜能组成什么词，娜字能组什么词语、与终端需(xū)求相关(guān)的服(fú)务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的(de)滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外(wài)需(xū)拖累部分商品价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)食品和非食品中(zhōng)的商(shāng)品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落(luò)成(chéng)为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在(zài)价(jià)格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自(zì)年初(chū)以来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动部分中(zhōng)上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落(luò)，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业(yè)价格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 娜能组成什么词，娜字能组什么词语