四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命rong>。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ong>

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。