财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和(hé)高(g拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？āo)质(zhì)量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dān拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？g)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利(lì)实拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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