近(jìn)期(qī)“中特估”成(ché苏州区号是多少ng)为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度(dù)报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资(zī)局(jú)增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们(men)的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者对(duì)于能够持(chí)续提(tí)供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资(zī)者互动(dòng)，增强透(tòu)明(míng)性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资苏州区号是多少本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度(dù)看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去的(de)5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积极的(de)变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么(me)？我(wǒ)们学(xué)到的重(zhòng)要一课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来从大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利(lì)能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国(guó)内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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