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白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)在(zài)内的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明(míng)的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来(lái)的大幅(fú)上(shàng)涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平(píng)均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商股息率显著高(gāo)于(yú)市(shì)场整体(tǐ)，较高的(de)分红也(yě)成为其进可攻、退(tuì)可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续(xù)支撑和(hé)催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路(lù)”十周年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联(lián)合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届(jiè)“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字经济(jì)上升为国家战略(lüè)，相(xiā白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ng)关(guān)政策密集出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本(běn)集中(zhōng)在(zài)国(guó)内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当(dāng)前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重点支持的战略性(xìng)产业之一(yī)，近年来经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和(hé)产能优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数(shù)据恢复良好(hǎo白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确(què)定性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资(zī)的政(zhèng)策基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复(fù)空间(jiān)较大。