私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī盱眙的邮编号码是多少啊)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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