四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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