大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(ji80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米àng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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