公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商(s中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格hāng)资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格>

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端(duān)验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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