金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱strong>2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激(j高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ī)难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。