金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此戊戌年是哪一年次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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