调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(ch香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗á)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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