5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来(l一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽ái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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