原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非印信是什么意思？ 印信和书信一样吗名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者(zhě印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)关于库(kù)存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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