美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēn丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体g)债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出(chū)得到丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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