国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边(bi破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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