申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。