来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(x一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？>一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？īn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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