四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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