作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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