近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(郑业成是否已婚 郑业成是几线演员xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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