核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zh哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季èng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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