财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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