昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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