金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōn但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思g)开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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